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国内导购平台“鼻祖”返利网这次终于要上市了。
曾经寻求独立IPO但没能成行，返利网这次打算借壳上市。
各取所需，返利网估值32亿借壳
借壳上市就是将上市的公司通过收购、资产置换等方式取得已上市公司的控股权，从而通过上市公司增发股票的方式进行融资，实现上市的目的。其中这家已上市公司就是被借的“壳”。
返利网这次找到的壳是ST昌九，这是A股市场的老牌“壳股”了。
ST昌九1999年上市，这是一家主要从事精细化工产品的研发、生产与销售的公司，主营产品为丙烯酰胺，上市后ST昌九的业绩一直差强人意，从2009年开始就处于保壳节奏。最近几年由于亏损严重（亏的没有赚的多，2019年预亏500万-700万元），ST昌九一直在寻求卖壳，且之前的几次尝试都没能成功。
3月4日，ST昌九发布公告称将收购上海中彦信息科技100%股权，可能将导致控股股东、实际控制人变更。这个上海中彦信息科技就是返利网的经营主体。
3月18日晚间，ST昌九公告重组预案，将以发行股份及现金购买的方式，购买上海中彦信息科技有限公司100%的股权。ST昌九拟向杭州昌信、上海享锐募集资金3.3亿元。
也就是说，“返利网” 在重组交易完成后，将实现借壳上市，登陆A股。如果成功上市，返利网会成为A股市场上第二只电商导购标的，第一只是比返利网创立时间晚的“什么值得买”，它在创业板上市后曾创下连续14个涨停板的记录。
作为运营时间更久的导购平台，返利网之前也多次谋求过上市，早在2014年它就计划与美国最大返利网站Ebates合并上市，但因Ebates被收购而终止。那时，返利网CEO葛永昌在采访时也明确表示过，公司估值达10亿美元并已经实现盈利，未来将启动在国内或者国外上市的计划。
2018年9月，上海中彦独立冲击IPO的计划又一次被外界关注，但在进行过辅导备案登记后却没了下文。有猜测称，这和之前返利网推出理财返利频道为P2P平台导流被处罚有关。
直到日前，ST停牌公告发布，返利网选择转向借壳上市。
当时的停牌公告披露，交易标的业绩承诺计划为三年6亿左右。换句话说，返利网做了一个三年6亿净利润的对赌，而上市估值为32亿-35亿，这个壳是真的不便宜。
但返利网显然等不及要上市了。根据天眼查数据显示，返利网共完成过3轮融资，上一次1亿美元的C轮还是在2015年；外界也普遍认为，返利网通过借壳上市会比独立IPO容易很多，借壳上市也能尽快拿到融资。
存量时代，还有多少利可返
电商导购第一股“什么值得买”上市后表现亮眼，让外界对返利网的上市有了较高的期待，但目前，我国电商导购行业的营收及用户规模均进入增长乏力阶段也是普遍共识，甚至已经隐隐触到了行业的天花板。
2016年，中国电商导购用户规模同比增长68.3%，到了2019年，用户增速已经降至13.9%，预计今年会进一步下降，只有10.4%左右。
同样下降的还有营收和利润。返利网2017年、2018年和2019年的营业收入分别为9.27亿元、7.15亿元和6.11亿元，这三年的净利润则分别为2.01亿元、1.47亿元和1.51亿元。连续三年下滑趋势明显，已经出现疲态。
这么看，真是让人担心它三年6亿净利润的对赌。
事实上，返利网现在的问题很明显：商业模式单一，且高度依赖大客户。
返利网成立于2006年，作为我国第一家电商导购平台，前期的返利网简直算得上是疯狂吸金。
它的模式很简单，即用户通过返利网跳转至其他电商平台购物下单，平台商家支付给返利网一笔推广费。返利网收到费用后，拿出一部分返利给用户，其中一部分是下次购买商品的购物优惠券，一部分是返还现金；吸引来的流量，返利网还能转手卖给电商。
2014年，返利网曾披露，当年的交易额将会超过200亿元，佣金收入可达12亿元。
但这些辉煌都是过去式了。
近几年，电商“羊毛党”兴起，流量的输送反了过来，电商开始掌握流量，消费者的行为变成了先在电商平台看货，再到导购平台搜索优惠券，为电商引流的导购网站成为了和电商竞争流量的对手，两方的友谊逐渐变得“薛定谔”了起来，阿里甚至对导购网站进行过封杀，整个导购行业每况愈下。
其次，就是导购平台对大客户的依赖过重，返利网的主要客户有淘宝、天猫、京东、拼多多等，这些客户的收入占总营业收入的比重约在55%以上。
如果一旦有意外发生，比如大客户封杀导购网站，比如电商格局变动，返利网的盈利也会随之受到直接冲击。
由于商业模式简单，导购电商平台的技术门槛并不高，复制起来比较容易，返利网面对的竞争也更加激烈；除了同性质的电商导购平台的竞争，还有来自直播、购物节等同样以“优惠”为主要卖点的带货冲击。
这些，返利网也都想到了。
在互联网存量时代，获客成本越来越高，返利网想要实现新的跨越就需要对过去做一个较大的颠覆。
去年11月，返利网开了个发布会，要做从单纯返利的效果营销转型到内容+数据驱动的品效合一的战略升级，也就是从原本的返利工具转型成一个“超级平台”。
作为老资历的导购平台，返利网的优势明显，有着庞大的流量积累，据官方透露的数据，返利网上有3000万网购达人，影响6亿消费者，商户超过5万家，去年双11位用户省了1.4亿。
返利网的下半场，就是要把流量“盘活”成活跃的用户。返利网推出了“会买侠”计划，在内容种草上发力，相比于之前强调“购买”阶段，大力推广内容种草后，返利网想要参与到消费全过程中。
内容种草在返利网“发现好物”版块
除了在平台加入内容，还在平台中加入更多服务场景，外卖如饿了么，旅行如Airbnb、飞猪、去哪儿等品牌纷纷入驻，返利网在尽可能多地覆盖消费的全链路服务。
返利网在多年的发展过程中，积累了大量的用户和交易数据，基于此，它推出了橘脉智能营销系统，从技术上实现精准投放的“种草”，对流量进行精细化管理，力争把用户留在平台。
从工具到平台的战略升级方向是存量时代的新尝试，这个方向没毛病，但能否实现，还要取决于各种琐碎的执行的政策的落地。
迫不及待地上市，可能就是返利网最早迈出的关键一步。
